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  本报告从供需和周期视角研判2023年浮法玻璃行业趋势，重点回答了全年竣工预期以及对应玻璃需求、玻璃行业冷修及复产预期及供给规模、玻璃周期波动规律以及此轮周期价格研判等问题。（慧博投研资讯）此外，报告还对浮法玻璃行业龙头公司旗滨集团、信义玻璃进行研究，2022年底，龙头公司在强预期推动下快速反弹，展望全年仍有较大空间。摘要：

  2022年地产竣工面积同比下降15%，严重拖累当年玻璃需求，玻璃库存持续增加，价格持续下降，行业出现亏损。下半年起，行业冷修加速，全年冷修产线条，远高于过去几年中等水准，产量也达到过去七年来的首次负增长。2022年11月起，在供给收缩的影响下，库存开始回落，价格有所提高。

  通过对历年来竣工面积与新开工面积的分析，我们大家都认为在乐观情况下，2023年竣工面积增速有望达到9.13%。玻璃安装处于地产施工流程后期，其需求量与当年竣工面积高度相关，2023年竣工面积增速0%/10%/20%情景下，对应玻璃产能需求分别为14.74/16.22/17.69万t/d。

  在产产线年窑龄产线%，若竣工需求预期未兑现，玻璃产能供给仍有收缩空间。在目前冷修的产线年由于玻璃价格持续下降，大量产线由于亏损而被动冷修，冷修前运行时间超过8年的产线%，此外冷修窑炉大多集中在2022年三、四季度，考虑冷修周期，我们判断冷修产线%。

  研究通过搭建玻璃行业毛利率模型，测算不同时期玻璃行业平均毛利率水平，以示行业周期规律。2008年-2022年15年间，玻璃行业共经历4轮周期，每轮周期时间约3-4年。通过复盘周期，我们大家都认为2023年玻璃行业有望迎来上行周期，毛利率提升幅度将受到下游竣工需求的直接影响。若竣工面积增速恢复至0%-10%，玻璃行业毛利率有望恢复至2016-2018年中等水准，约为20%，在高成本和低成本情景下玻璃价格分别提升至2220元/吨、1777元/吨。

  旗滨集团：公司浮法玻璃业务在区位、燃料混烧、石英砂自供等方面具备优势，相比行业中等水准单箱成本低15元左右；此外随着光伏玻璃需求的快速增加，公司积极向光伏玻璃领域拓展。公司合计产能有望突破1万t/d，加快速度进行发展成为光伏玻璃行业第二梯队公司。预计公司2022/2023/2024营收130.84/181.08/238.43亿元，同比-10.22%/38.4%/31.67%；净利润13.60/24.96/30.00亿元，同比-67.88%/83.57%/20.19%。

  信义玻璃：公司为国内最大的浮法玻璃生产企业，合计产能达2.8万t/d，在区位、产线规模、燃材料价格这一块具备优势。公司亦是汽车玻璃全球替换市场中最大的中国出口商。此外，企业具有信义光能等多家联营企业，未来随着我们国家光伏组件需求的持续增加，光伏玻璃市场将逐步扩大。预计公司2022/2023/2024营收209.14/230.40/238.94亿元，同比-16.62%/10.16%/3.71%；净利润39.71/59.83/66.96亿元，同比-57.97%/50.67%/11.91%。

  风险分析：地产竣工面积增速没有到达预期；原材料价格持续上涨超预期；玻璃产能收缩不及预期。

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