1.2 原因：消费者/投资商非完全专业/理性，单多晶同价快速改变采购倾向

  为降低施工失误及组件价格持续上涨等风险，大型光伏电站的运营商倾向于与建设承包商签订EPC合同。EPC承包商注重低建设成本，且运营商将组件与建设工程分开招标的情况常见，故单瓦价格更低的多晶组件仍有一定吸引力。

  部分项目面积固定且土地成本很低，对高功率组件带来的BOS成本优势不敏感，同时业主项目经验相对欠缺，EPC承包商甚至按块数卖组件，多晶组件单块功率低，表观价格有优势。彼时大部分电站业主未习惯度电成本思维，故PERC单晶组件额外1-3%发电量增益的价值没有被充分发现。

  原因2：等待单晶优势在实际运行中得到验证。2017年之前，单晶在国内大型电站领域应用相对较少，单晶PERC组件的实际发电效果、衰减情况、发电量增益等亦有待验证。

  市场转向的重要催化剂：单多晶同价。2017年底单多晶组件几乎同价，使单晶的优势不再一定要通过多各参数假设和复杂计算来证明，对市场形成直观、强烈的冲击，单晶组件的价值才逐步被市场认可。此后不仅单晶市占率快速提升，其相对多晶组件理应享有的产品营销售卖溢价也逐步得到恢复。

  目前单双面PERC组件成本差仅0.02元/W。PERC电池产线转入双面结构虽然需要提高背面电极栅格印刷设备及激光设备的精度，但也可大幅节省铝浆用量，电池端成本几乎无变化。PVinfolink及通威股份(14.850,0.67,4.72%)报价显示，单双面PERC电池片已同价。测算组件层面2.5mm双面双玻半框PERC组件成本仅比传统单面组件高0.02元/W。

  即使仅考虑双面组件5%发电量增益，其度电成本也已低于单面组件。在高、中、低BOS成本情景下，5%的发电量增益可以使双面双玻组件度电成本比单面组件低0.8-1.3分/度电。因此，即使在当前的组件成本水平下（未考虑光伏薄玻璃价格合理化），双面双玻组件也比单面组件更具性价比。

  双面双玻组件渗透率已达10-15%，且在不断的提高中。2019年全球双面组件渗透率约10-15%，但龙头组件企业出货中双面组件占比已接近3成。

  2019年8月国电投第五十八批组件集中采购中（采购1.78GW，储备1.26GW），双玻组件（储备520MW，储备420MW）占比25-30%。

  2019Q4，国电投黄河公司青海省海南州特高压外送基地2.4GW光伏电站项目100%采用双面组件，其中600MW透明背板双面组件，约2.6GW双面双玻带边框组件（该项目采用1.3高容配比）。

  2.2 只欠东风：光伏薄玻璃价格合理化进行中，单/双面组件同价之拐点临近

  虽然使用双面组件电站的度电成本已经低于单面组件，但其渗透率尚未大幅度的提高，其情形及背后的原因都与2016年左右的单晶硅片类似：

  双面发电组件在不同场景下的发电量增益差距较大，度电成本优势也需根据项目情况详细测算，其价值难以直观、统一、标准化地衡量；

  光伏发电无燃料，毛利率通常可达到60-80%，故初始建设成本基本决定其全生命周期度电成本及收益率。双面技术不改变功率但增加发电量，其优点是能实现更低的LCOE（元/kWh）而非初始投资降低，但电站投资者习惯以单位投资（元/W）衡量发电设备性价比。光伏EPC一向以单W价格报价，传统火电的度电成本中燃料占比超过60%，折旧对度电成本的影响不明显，也没再次出现过类似光伏双面发电的技术，因此初期投资商思维方法未从建设成本切换到度电成本。

  2019年国内开始引入电价竞标的指标分配机制之后，投资商的度电成本思维明显加强，但由于前期投运的双面组件电站数量与运行时间还不够，业内还在等待背面发电增益从实证数据角度更全面的验证。

  拐点：光伏薄玻璃价格逐步合理化后，双玻组件可与普通组件同价。与单多晶硅片同价后单晶硅片价值快速被市场认可、价差回归合理的情形类似，我们大家都认为双面双玻组件与单面组件一旦同价，也将对电站投资商形成直观冲击，且在背面发电增益完全“赠送”的情况下，市场对双面双玻组件的接受度将快速提升。

  我们认为，双面双玻组件趋势确定，2019-2020年迎来性价比拐点，未来渗透率提升将一骑绝尘，中短期内2.5mm玻璃预计仍是双玻主流选择，未来向2.0mm过渡是趋势所向。核心逻辑包括：

  随着双玻需求提升、大厂大产线mm薄玻璃溢价将逐步缩小，合理价格应以成本为锚，预计价格或降至21元/平米以下。

  薄玻璃价格回归合理后，半框双玻组件成本将低于传统单玻组件（图表19），背面发电增益相当于免费赠送，双面双玻组件进而拥有绝对的性价比优势。

  2.0mm双玻带框组件解决重量及爆裂问题的同时单价比2.5mm玻璃便宜1-2元/平米，光伏组件封装形态向2.0mm双玻结构进化是明确趋势，但2.0mm玻璃的降本及可靠性验证需要一段时间，预计未来2.0mm和2.5mm双玻组件会并行存在一段时间，但2.0mm双玻组件占比提升会略快于此前预期。

  受海外疫情影响，近期光伏玻璃价格有所下调。目前，主流3.2mm镀膜玻璃价格26平米，2.0-2.5mm镀膜玻璃价格21-23元/平米。为了直观比较玻璃价格波动过程中单双玻组件的成本关系，我们对玻璃价格及组件成本差做了敏感性分析。结果显示：

  虽然目前2.0mm双玻组件比单玻组件成本更高，但差距仅0.01分/W，与当前单晶PERC组件1.66元/W的含税价相比已微不足道。

  在行业达到稳定发展状态以前，供需格局的改变可能使光伏玻璃价在短期内明显波动，但2.0mm薄玻璃与3.2mm玻璃之间的价差无论如何变化，都足以使两类组件的成本差控制在较小范围内（1分/W以内）。

  即使短期光伏玻璃价格达不到我们测算的合理价格，但只要2.0mm与3.2mm玻璃存在足够价差（3-7元/平米），双面双玻组件成本也能做到比普通组件更低。

  2019-2020年光伏上网电价政策变化较大：1）将此前分地区、分类型的固定电价补贴制度改为全类型项目全国统一竞价的形式（仅户用和扶贫除外）；2）推出该政策的目的是让补贴资金用到度电成本最具竞争力的项目上，从而令有限的补贴资金盘子转化为尽可能多新增装机规模。

  在过去的固定电价机制下，光伏装机指标先分配到省，再由各省分配给企业，且同一地区电价相同，因此企业的竞争重心在于拿到“路条”，EPC价格与度电成本虽然会影响收益率高低，但不至于决定项目成败。竞价后，度电成本高低成为决定项目生死的最关键指标，促使电站投资者思维方法向度电成本切换，进而提升对发电量增益的重视程度。

  根据能源局披露的数据，2019年首次竞价结果是I~III类资源区地面电站电价较指导价平均降幅0.07~0.09元/kWh，分布式电站平均降幅0.05~0.07元/kWh，半数以上项目电价降幅在0.08元/kWh以上。竞价机制降低补贴强度的效果非常明显，侧面反映各电站运营商之间度电成本的竞争很激烈。预计2020年竞价结果还将在2019年的基础上有明显下降。

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